核心观点
2024年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润103.84、4.61、4.42 亿元，同比分别增长29.84%、27.45%、42.92%。2025 年Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润32.26、2.26、2.21 亿元，同比分别增长40.57%、88.28%、87.24%。2025 年Q1 业绩表现优异，主要受规模持续扩大和投资收益增加所致。公司是国内通用机械及低空经济龙头，有望受益通机行业供需反转、投资收益增加以及流动性改善带来的风险偏好提升。
事件
1）公司发布2025 年一季度报告。公司实现总营业收入32.43 亿元，同比增长39.11%；实现归母净利润2.26 亿元，同比增长88.28%。
2）公司发布2024 年年度报告。公司实现总营业收入105.06 亿元，同比增长28.89%；实现归母净利润4.61 亿元，同比增长27.45%。
简评
2024 年收入破百亿，2025 年Q1 利润增速超80%。公司2024 年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润103.84、4.61、4.42 亿元，同比分别增长29.84%、27.45%、42.92%。公司业绩增长主要系通用机械和摩托车发动机业务规模扩大所致。其中Q4 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润30.79、0.70、0.73 亿元，同比分别增长37.04%、718.27%、242.31%。分业务看，①通用机械产品： 2024 年营收52.22 亿元/+35.41% ， 毛利率为14.54%/-1.32pct。②发动机产品：2024年营收38.18 亿元/+13.76%，毛利率为10.19%/-1.55pct。③新能源产品：2024 年营收5.79 亿元/+334.84%，毛利率为17.11%/+3.77pct。④产品零部件：2024年营收5.06 亿元/+7.05%，毛利率为16.66%/ -5.64pct。⑤其他：
2024 年营收2.58 亿元/+44.48%，毛利率为62.20%/+4.39pct。公司2025 年Q1 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润32.26、2.26、2.21 亿元，同比分别40.57%、88.28%、87.24%，环比分别4.79%、222.53%、202.12%。Q1 业绩大幅增长主要受通机、摩托车等主营业务持续增长，以及参股隆鑫通用带来投资收益增长。
2025 年Q1 盈利能力持续修复，净利率修复至7.16%同比+1.59pct。2024 年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为13.58%、4.78%、8.51%，同比分别-0.92、+0.13、-1.78。毛利率下滑主要受产品结构调整、竞争加剧影响。2024 年Q4 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为12.15%、2.47%、8.31%，同比分别-0.23、+3.38、-3.90pct，环比-1.64、-2.26、-1.46pct。2025 年Q1 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为13.24%、7.16%、6.67%，同比分别-0.26、+1.59、-1.16pct，环比分别+1.09、+4.69、-1.65pct。
通机业务强势修复，航发业务迅猛发展。1）通机业务：2024 年收入约52.22 亿元，占比约49.70%。通机业务受疫情时期海外客户需求激增影响，收入于2021 年达到高点约52.54 亿元。经历两年去库周期，通机业务于2023 年触底，2024 年上半年反弹，下半年强势修复。2024 年H1、H2 通机收入分别为21.05、31.17 亿元，同比分别增长3%、70%。2024 年通机业务实现量价齐升，增长主要得益于传统欧美市场需求的稳定增长，以及公司积极拓展东南亚、南美、非洲等新兴市场和国内细分市场（如植保无人机发电机、房车发电机）。公司通过越南生产基地有效应对外部关税风险，并计划加大越南产能布局以辐射东南亚市场。2）航发业务：宗申航发作为国内领先的中小型航空活塞发动机制造商，受益于低空经济政策推动及市场需求增长，2024 年营收同比增长超70%，亏损大幅收窄。公司拥有五大航空动力平台，具备动力系统集成能力，并积极推进混合动力产品研发及适航认证。航发新工厂已投产，为后续放量提供产能保障。
投资建议
宗申动力是国内通用机械和发动机龙头，通用机械业务以出口为主，受益于行业供需反转，于2024 年下半年开始强势修复，叠加中美贸易战带来的抢出口机会，通机业务或处于新一轮上行周期。发动机业务涉及的范围广、品类全，包括摩托车发动机、航空发动机等产品。摩托车发动机受益于中国摩托车在海外市场的畅销，尤其是南美等地，航空发动机受益于国内低空经济快速发展，公司有望发展成低空经济龙头企业，受益于流动性改善带来的风险偏好提升。
风险提示
1、原材料成本波动风险。公司核心产品依赖于钢材、铝材和塑料等关键原材料。鉴于国际政治经济环境的不稳定性，大宗商品的价格可能会存在波动。此类波动可能会对公司的成本结构、经营业绩以及毛利率产生不利影响。
2、汇率变动风险。鉴于公司出口业务占比较高，人民币及出口目的地国家货币的汇率变动对公司的财务状况或有显著影响。全球宏观经济事件，如地区政治冲突和美联储的利率调整，可能导致汇率波动，进而影响公司的出口竞争力和产生汇兑损失，增加公司的财务成本。
3、宏观经济变化与市场风险。全球宏观经济的波动，包括地区政治矛盾和货币政策调整，可能导致海外市场需求的不稳定，增加公司的生产和库存风险。
