核心观点
公司2024 年实现总营业收入162.47 亿元，同比增长4.37%，归母净利润7.93 亿元，同比增长49.63%，归母口径大幅增长主要系2023 年减值计提致基数较低；2025 年Q1 营收同比+8%，主要增量贡献系日用电机对东南亚出口、国内以旧换新拉动出货增长；毛利率24.4%，环比+5pct 系公司铜采购价格回落，同比-1pct系低毛利日用部分占比预计提升5-6pct。公司积极布局电动航空及船舶、人形机器人等新兴领域，有望成为第二增长曲线。
事件
公司2024 年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润162.5/7.9/6.4亿元，同比+4%/+50%/+33%；
其中24Q4 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润40.5/1.5/0.64亿元，同比+16%/+139%/+125%，环比-4%/-37%/-72%。
公司2025Q1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润40.4/2.7/2.3亿元，同比+8%/+20%/+19%，环比-0.3%/+73%/+269%。
简评
工业电机业务稳健增长，海外市场表现优异：
2024 年，公司工业电机及驱动业务在中国市场实现营业收入90.66 亿元，占总营收的55.80%，受益大规模设备更新政策，国内业务相对稳定。海外市场实现营业收入31.81 亿元，占总营收的19.58%，毛利率25.67%，北美与欧洲再工业化趋势显著推动了海外市场的增长。2025 年Q1 海外需求持续增长，受益公司海外产能布局预计受贸易摩擦影响较小，毛利率相对稳定。
日用电机业务表现亮眼，Q1 国内及海外需求延续增长
2024 年公司日用电机及控制板块实现营收39.34 亿元，同比增长26.45%表现亮眼，毛利率16.79%同比基本持平，2025 年一季度受东南亚出口需求增长及国内以旧换新政策延续，日用电机板块营收保持同比增长趋势。
车用端竞争激烈，evtol 及电动船舶有望成为增长点2024 年电动交通领域受车用端市场竞争激烈影响，实现营收8.08 亿元，同比下降16.88%，毛利率13.3 5% ，同比下降2.87pct，25 年预计市场格局较难扭转，营收及利润端可能继续承压。公司积极布局电动船舶及ev t o l 等新市场，相关电驱动产品进入验证周期，有望成为电动交通领域新增长点。
基于当前技术优势，前瞻性布局机器人等新型领域公司2024 年，中央研究院聚焦人形机器人、绿电制氢、磁浮气浮轴承、高难度永磁驱控、系统解决方案等领域进行业务突破，充分利用社会资源，强化项目制运作，快速推出了一批填补卧龙产业空白、市场空白产品。
投资建议：预计2025、2026、2027 年公司归母净利润11.13、12.95、14.63 亿元，对应PE30、26、23 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1） 市场竞争激烈风险，电机电控类产品的竞争较为激烈，下游供应商需要保持续竞争力以实现长期利润增长，如果竞争加剧导致份额流失则影响公司营收增长2） 下游需求不及预期风险；下游市场面向工业电机，家用电机，新能源车等市场，下游行业需求，国内外需求增长不及预期影响公司营收及利润表现
3） 产品研发不及预期风险，新产品研发能够帮助企业实现产品竞争力，持续的技术迭代不及预期可能导致公司产品竞争力下滑，从而影响公司的营收及利润表现
