商社美护行业周报：六部门印发促消费实施方案 周大福、六福集团10-11月同店数据亮眼

报告要点：
市场表现
本周（2025.11.24-2025.11.28），商贸零售/社会服务/美容护理分别+3.45%/+3.92%/+0.50%，在31 个一级行业中排名第9/6/26，同期上证综指+1.40%，深证成指+3.56%，沪深300+1.64%。
细分子板块来看，本周消费重点申万二级子行业普涨，其中教育/一般零售/互联网电商行业涨幅居前，分别+8.47%/+4.78%/+3.62%。
本周行业重点事件及资讯
六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》的通知。《方案》提出，到2027 年，消费品供给结构明显优化，形成3 个万亿级消费领域和10 个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品；到2030 年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。
（1）美护：锦波生物获得菲律宾D 类医疗器械注册证。国内首款液态PCL 三类医疗器械正式启动。
（2）出行链： 25Q3 同程旅行实现营收55.09 亿元，同比+10.4%；实现经调整净利润10.60 亿元，同比+16.5%。2025 年第48 周（11月24 日至11 月30 日）全国民航执行客运航班量近10.3 万架次。日均航班量14733 架次，同比2024 年上升4.5%。
（3）IP 衍生品：《疯狂动物城2》11 月26 日上映，首日票房2.28亿，成中国影史进口动画电影单日票房冠军。泡泡玛特、52TOYS、Miniso 名创优品、TOP TOY、集卡社均推出联名产品，相关衍生品周边热销。
（4）零售： 2025 财年上半年，周大福中国内地同店（直营）销售额上升2.6%。10 月1 日至11 月18 日期间，大陆同店销售增幅38.8%，香港及澳门市场增幅18.3%。25Q3 阿里即时零售业务收入为229.06亿元，相较2024 年同期的143.21 亿元增长60%，预计闪购投入将在下个季度显著收缩。25Q3 美团营收微增2%至954.88 亿元，净亏损达186.32 亿元，同比由盈转亏，主要源于核心外卖业务面临激烈市场竞争以及新业务亏损扩大。盒马启动合作伙伴成长计划，将扶植10 个年销售额超10 亿元的合作伙伴。
投资建议
维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面推荐：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等。
风险提示
下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。
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作者：国元证券李典/徐梓童责任编辑：郭健东

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