本报告导读：
中航机载拟收购航投誉华合伙份额，航投誉华持有5 家机载产业链核心企业股权，公司此举旨在完善产业链布局、强化协同效应。
投资要点：
给予“增持”评 级，目标价 15 元。预计公司 2025~2027 年归母净利润分别为11.25 亿元/13.90 亿元/17.23 亿元， 对应EPS 为0.23/0.29/0.36 元；根据可比公司PE 估值，结合其在电子信息技术、智能系统领域的技术优势，按2025 年65.22 倍PE 测算，对应目标价15 元。
中航机载拟以2.02 亿元收购航投誉华股权。12 月12 日，中航机载公告拟以2.02 亿元收购航空投资持有的航投誉华59.1816%合伙份额，交易后将实现对航投誉华的控股。航投誉华聚焦航空机载系统产业，标的资产涵盖南京伺服等5 家企业股权，交易定价基于第三方评估（100%份额估值3.42 亿元），因双方同属航空工业构成关联交易，独立董事认为定价公允；目前交易已通过董事会审议，待航空工业批准，近12 个月关联交易累计金额未达净资产5%。
五家标的各具技术专长，有效补齐产业链短板。南京伺服聚焦工业自动化伺服电机及驱动系统；翔腾微系航空工业旗下企业，专攻航空电子高可靠芯片；无锡雷华布局近程探测系统、测试仿真设备研制及航空电子设备维修等业务；上海埃威是工业互联领域科技企业，聚焦工业互联终端，拥有多项专利与奖项；凯天电子深耕智能感知与控制，产品应用于多高端领域。它们各有技术专长与优势，将助力中航机载完善产业链，强化协同并培育新增长点。
前三季度营业收入微增，双轮驱动具潜力。公司前三季度营收微增1.25%至167.74 亿元，但净利因信用减值损失下滑17.73%，不过毛利率提升、研发投入加码及费用优化体现主业韧性；资产端短期偿债压力略升但长期债务优化，现金流缺口大幅收窄，经营质量边际改善。短期需关注回款管理，长期看主业与收购的双轮驱动，有望支撑其成长潜力。
风险提示：标的公司业绩兑现能力存不确定性；行业竞争加剧导致毛利率承压。
