东兴证券股份有限公司曹奕丰近期对中国国航进行研究并发布了研究报告《所得税增长拖累业绩，近期油价上涨形成短期冲击》，给予中国国航增持评级。
中国国航 ( 601111 )
事件：25 年公司实现营收 1714.8 亿元，同比增长 2.87%，实现归母净利润 -17.70 亿元，较 24 年同期的 -2.37 亿元亏损扩大，主要系四季度转回部分递延所得税资产，导致所得税费用大幅提升。
Q4 大幅亏损主要系递延所得税资产转回导致所得税费用大幅提升：公司 Q4 归母净利润 -36.4 亿，较 24 年同期的 -16.0 亿相比，亏损明显扩大，拖累了全年业绩，主要系 Q4 公司所得税费用 19.30 亿元，较去年同期的 5.35 亿元大幅提升。所得税费用提升主要系公司严格执行企业会计准则，对递延所得税资产账面价值进行复核，相应转回了部分递延所得税资产。若仅考虑营业利润（不考虑营业外收支和所得税），则 25Q4 的营业利润为 -32.7 亿元，较 24Q4 的 -42.6 亿元相比亏损略有收窄。
25 年客座率同比提升约 2pct，燃油成本同比下降抵消大部分客公里收益降幅：25 年公司实现客运收入 1548.56 亿元，同比增加 30.67 亿元，其中因运力投入上升而增加收入 49.18 亿元，因客座率上升而增加收入 39.78 亿元，因收益水平下降而减少收入 58.29 亿元。
公司客座率由 79.85% 提升至 81.88%，同比提升约 2pct。公司客公里收入由 0.5338 元降至 0.5144 元，下降 0.0194 元 / 客公里。与客公里收益下降对应的是，25 年油价同比下降导致公司单位 ASK 燃油成本也相应下降，由 24 年的 0.151 元降至 0.136 元，同比下降 0.0147 元 / 客公里，抵消了大部分客公里收益的降幅。整体来看，公司全年营业利润从 24 年的 -34.3 亿元减亏至 -20.5 亿元，经营层面有一定好转，亏损扩大主要还是税费的影响。
26 年计划净增低于 25 年，供给端预计维持低增长：25 年公司共引进飞机 45 架，退出飞机 11 架，净增 34 架，公司机队规模由 930 架提升至 964 架，25 年净增架次占比约 3.7%。公司 26 年计划引进飞机 40 架，退出 20 架，净增仅 20 架，相比 25 年，公司 26 年飞机引进更加谨慎，预计供给端继续维持低增长。
油价上涨对公司及行业形成短期冲击，但股价或已反映悲观预期：受中东局势动荡影响，航空煤油价格自 2 月底开始大幅攀升，新加坡航空煤油价格 2 月下旬稳定在 90 美元 / 桶左右，而近一个月时间里已经快速升至近 200 美元 / 桶，且价格还在大幅波动。受此影响，航司燃油成本近期不可避免的出现大幅度攀升，短期对航司业绩产生冲击。中长期看，中东乱局会持续多久存在很大不确定性，但对公司来说，近一个月来股价已经大幅回调，甚至接近疫情时期的低点，我们认为股价层面对悲观预期已经反映的较为充分。
盈利预测与投资建议：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 -10.5，24.0 和 44.5 亿元，对应 EPS 分别为 -0.06、0.14 和 0.26 元。我们认为市场目前对航空业的悲观预期较为充分，建议静待油价企稳。我们维持公司"推荐"评级。
风险提示：民航政策变化；反内卷力度不及预期；油价汇率大幅波动等
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.26。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
东兴证券股份有限公司曹奕丰近期对中国国航进行研究并发布了研究报告《所得税增长拖累业绩，近期油价上涨形成短期冲击》，给予中国国航增持评级。中国国航 ( 601111 ) 事件：25 年公司实现营收 1714.8 亿元，同比增长 2.87%，实现归母净利润 -17.70 亿元，较 24 年同期的 -2.37 亿元亏损扩大，主要系四季度转回部分递延所得税资产，导致所得税费用大幅提升。Q4 大幅亏损主要系递延所得税资产转回导致所得税费用大幅提升：公司 Q4 归母净利润 -36.4 亿，较 24 年同期的 -16.0 亿相比，亏损明显扩大，拖累了全年业绩，主要系 Q4 公司所得税费用 19.30 亿元，较去年同期的 5.35 亿元大幅提升。所得税费用提升主要系公司严格执行企业会计准则，对递延所得税资产账面价值进行复核，相应转回了部分递延所得税资产。若仅考虑营业利润（不考虑营业外收支和所得税），则 25Q4 的营业利润为 -32.7 亿元，较 24Q4 的 -42.6 亿元相比亏损略有收窄。25 年客座率同比提升约 2pct，燃油成本同比下降抵消大部分客公里收益降幅：25 年公司实现客运收入 1548.56 亿元，同比增加 30.67 亿元，其中因运力投入上升而增加收入 49.18 亿元，因客座率上升而增加收入 39.78 亿元，因收益水平下降而减少收入 58.29 亿元。公司客座率由 79.85% 提升至 81.88%，同比提升约 2pct。公司客公里收入由 0.5338 元降至 0.5144 元，下降 0.0194 元 / 客公里。与客公里收益下降对应的是，25 年油价同比下降导致公司单位 ASK 燃油成本也相应下降，由 24 年的 0.151 元降至 0.136 元，同比下降 0.0147 元 / 客公里，抵消了大部分客公里收益的降幅。整体来看，公司全年营业利润从 24 年的 -34.3 亿元减亏至 -20.5 亿元，经营层面有一定好转，亏损扩大主要还是税费的影响。26 年计划净增低于 25 年，供给端预计维持低增长：25 年公司共引进飞机 45 架，退出飞机 11 架，净增 34 架，公司机队规模由 930 架提升至 964 架，25 年净增架次占比约 3.7%。公司 26 年计划引进飞机 40 架，退出 20 架，净增仅 20 架，相比 25 年，公司 26 年飞机引进更加谨慎，预计供给端继续维持低增长。油价上涨对公司及行业形成短期冲击，但股价或已反映悲观预期：受中东局势动荡影响，航空煤油价格自 2 月底开始大幅攀升，新加坡航空煤油价格 2 月下旬稳定在 90 美元 / 桶左右，而近一个月时间里已经快速升至近 200 美元 / 桶，且价格还在大幅波动。受此影响，航司燃油成本近期不可避免的出现大幅度攀升，短期对航司业绩产生冲击。中长期看，中东乱局会持续多久存在很大不确定性，但对公司来说，近一个月来股价已经大幅回调，甚至接近疫情时期的低点，我们认为股价层面对悲观预期已经反映的较为充分。盈利预测与投资建议：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 -10.5，24.0 和 44.5 亿元，对应 EPS 分别为 -0.06、0.14 和 0.26 元。我们认为市场目前对航空业的悲观预期较为充分，建议静待油价企稳。我们维持公司"推荐"评级。风险提示：民航政策变化；反内卷力度不及预期；油价汇率大幅波动等最新盈利预测明细如下：该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.26。以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
OCR:中国国航最新盈利预测 报告日期 研究员 近三年业绩 2026预测 2027预测 2028预测 目标价 机构简称 研报数 覆盖时长 预测准确度 净利润（元） 净利润（元） 净利润（元） （元） 2026-03-29 国联民生 黄文鹤 14.24亿 71.42亿 107.89亿 2026-03-28 申万宏源 王凯婕 10.18亿 106.53亿 143.51亿 2026-03-27 华泰证券 沈晓峰 -26.26亿 55.58亿 95.15亿 8.00 2026-02-01 华创证券 吴一凡 60.78亿 90.20亿 11.70 2025-12-03 中银证券 王靖添 65.03亿 102.65亿 数据来源： 公开数据整理 仅供参考不构成投资建议
OCR:中国国航最新盈利预测 近三年业绩 2026预测 2027预测 2028预测 目标价 报告日期 机构简称 研究员 研报数 覆盖时长 预测准确度 净利润（元） 净利润（元） 净利润（元） （元） 2026-03-29 国联民生 黄文鹤 14.24亿 71.42亿 107.89亿 2026-03-28 申万宏源 王凯婕 10.18亿 106.53亿 143.51亿 ， 2026-03-27 华泰证券 沈晓峰 -26.26亿 55.58亿 95.15亿 8.00 2026-02-01 华创证券 吴一凡 60.78亿 90.20亿 11.70 2025-12-03 中银证券 王靖添 65.03亿 102.65亿 数据来源：公开数据整理，仅供参考不构成投资建议
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