太平洋证券股份有限公司崔文娟 , 张凤琳近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《经营质量提升，产品多元化、业务全球化布局持续推进》，给予中联重科买入评级。
中联重科 ( 000157 )
事件：公司发布 2025 年年报，全年实现收入 521.07 亿元，同比增长 14.58%，实现归母净利润 48.58 亿元，同比增长 38.01%。
产业板块多元化加速推进，传统优势产业与新兴产业竞相发展。公司传统优势产业在稳固提升中，不断锻造可持续竞争力；新兴产业在发展壮大中，持续贡献新的增长极。2025 年公司收入分产品看，其中：1）起重机械实现收入 166.37 亿元，同比增长 12.52%；2）混凝土机械实现收入 100.57 亿元，同比增长 25.50%；3）土方机械实现收入 96.72 亿元，同比增长 44.99%；4）高空机械实现收入 59.71 亿元，同比下降 12.63%；5）其他机械和产品实现收入 57.82 亿元，同比增长 42.66%；6）农业机械实现收入 35.42 亿元，同比下降 23.84%；7）金融服务实现收入 4.47 亿元，同比下降 5.20%。
全球市场纵深突破，全球化战略坚定推进。公司海外业务延续高增长态势，2025 年实现境外收入 305.15 亿元，同比增长 30.52%，占总体收入比例达 58.56%，较上年提升 7.15pct。公司纵深推进网点布局与市场下沉，助力空港运营管理体系转型升级，构建覆盖更广、效率更高的全球销服网络。一方面，加速新市场布局，完成英国、韩国、摩洛哥等国家的布局；同时，网点建设加速向中小城市下沉推进，全年累计新增建设网点超 40 个，另一方面，整合重点市场网点资源，优化全球网点布局合理性和仓储空间。目前，依托全球已建成的 30 余个一级业务航空港和 430 多个网点，公司已构建起高效的全球销服网络。海外本土化员工总人数约 6000 人，服务备件仓库 220 多个，产品广泛覆盖 170 多个国家和地区，销服能力大幅提升。
净利率提升明显，现金流表现优秀。2025 年公司销售毛利率为 28.04%，同比下降 0.13pct，净利率为 9.32%，同比提升 1.58pct。费用率方面，2025 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 8.71%、3.95%、5.56%、0.39%，分别同比 +0.53pct、-0.98pct、-0.53pct、+0.27pct。现金流方面，2025 年公司经营性现金流净额 48.74 亿元，同比增长 +127.53%，表现优秀。
盈利预测与投资建议：预计 2026 年 -2028 年公司营业收入分别为 603.84 亿元、695.69 亿元和 797.30 亿元，归母净利润分别为 60.28 亿元、73.57 亿元和 88.14 亿元，对应 PE 分别为 13 倍、10 倍、9 倍。维持 " 买入 " 评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.61。
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