摘要：京东登陆纳斯达克成为中国第三大互联网公司，春秋和吉祥IPO招股说明书披露后质疑不断，全球航空业复苏，中国四大航继续利润下降。资本的力量会不会改变民营航空公司的命运?
关键词：资本市场;市值;兼并收购;低成本航空;天空开放
1. 从京东上市说起，资本改变世界
2014年5月22日晚，京东成功登陆美国纳斯达克。京东集团(纳斯达克股票代码：JD)是中国排名第二仅次于阿里巴巴集团的电子商务公司。京东发行价19美元，开盘价21.75美元，较发行价19美元上涨14%，按此计算，京东市值为297亿美元。京东盘中一度突破22.69美元，市值一度突破300亿美元。收盘价20.9美元，涨幅10%。
京东2013年净营收693.4亿人民币，运营亏损5.79亿元;2012年净营收人民币413.81亿元，运营亏损人民币19.51亿元;2011年总净营收人民币211.29亿元，运营亏损人民币14.04亿元。2014年第一季度净亏损为37.95亿元，亏损的主要原因并非业务经营，而是第一季度计入36.70亿元(约合6.06亿美元)的股权支出，股权由京东董事会给京东CEO刘强东9378万股限制股。
京东IPO融资17.9亿美元，加上腾讯入股金额，京东今年一共融资超过32亿美元。京东把握中国互联网发展趋势以3C电子商务为突破口，已经发展成为互联网平台主要零售、物流和金融服务企业。自2005年成立以来，四轮战略投资融资超过17亿美元。当前，京东300亿美元左右的市值，仅次于腾讯和百度。京东的市值甚至超过苏宁(SZ 002024)和国美(HK 00493)的总市值两倍以上，其营业额大约只有苏宁和国美的一半左右，盈利能力更是不可比拟。
中国零售的格局会伴随京东，以及下半年上市的阿里巴巴而整体改变(阿里巴巴的金融概念会助推其市值超过2500亿美元)。
充裕的资金会助推京东快速健康成长，就像苏宁和国美上市后一样，纵横江湖兼并收购高速成长。当然，京东同样面临国际视野、战略创新、管理升级、作实业务的重大挑战。
2. 资本的力量是企业成长的助推剂
企业是人类社会价值创造的主体，资本的力量是企业成长的助推剂。自从人类社会劳动生产率的提高，产生储蓄与积累，借贷的力量就开始促进生产和市场的发展和扩张。股权和债权的分离，使得资本专业化分工和风险管理水平提升，推动全球产业的更新升级。管理权和经营权的分离，现代委托代理关系的成熟与发展，让资本和人力各司其职，现代企业给国民经济带来最大的活力。资本在企业发展中的作用不断分化，创造价值，助推企业快速健康成长。企业孵化、天使基金、风险投资(VC)、股权投资(PE)、融资收购、金融租赁、抵押贷款、企业债、信托、承兑业务等等本手段在控制风险的基础上，按照不同的收益预期支持着各类企业、不同发展阶段的资金需求和健康成长。
金融资本市场的繁荣是一个国家经济现代化的基本特征和必要条件。繁荣健康的资本市场，降低交易费用同时降低资金成本，化解金融风险，促进国民产业经济的高速健康茁壮成长。
当前全球最优秀的企业都在资本的战舰上加速成长，全球500强企业中的上市公司超过95%以上。中国五大银行、中国三大能源公司(中石油、中石化、中海油)、中国四大电力公司、中国三大通信运营商、中国四大航空公司、中国四大机场，以及联想集团、海尔集团、万科、苏宁、中兴以及腾讯、百度、当当等都在借助全球上市公司的资本平台发力扩张。
有一个例外，中国最优秀的民营高科技公司华为公司宣布不上市。但是华为在员工股权持股融资，买方信贷，国家信贷，兼并收购等方面的资本手段不输其他。
资本助推企业成长，这是所有创业者和经营者的共识。
3. 春秋和吉祥上市有利于民营航空壮大发展
中国资本市场的发展壮大以及中国资本市场的改革开放，成就一批优秀的企业集团，比如联想集团、万科、腾讯、百度。整体而言，中国民营企业在资本市场得到的支持要大大低于国有及国有控股企业。
春秋航空自2003年开始筹备，2005年成立以后，低成本发展模式已经形成。航空公司主要固定资产飞机价格昂贵，资本密集，机队扩张成为其发展的主要瓶颈。截止到2013年底，春秋运营的机队规模才发展到39架，自有12架，金融租赁2架，经营租赁25架。十年来，春秋航空一直在上市的路上苦苦探索不得结果。
相比较于马来西亚的亚洲航空集团，自2000年重组巨额亏损的马来西亚亚航，以低成本航空的新模式引领东南亚乃至亚太低成本航空高速成长。亚航集团现在已经拥有三家上市公司，马来西亚亚航、泰国亚航和亚航X。亚航2013年底，拥有机队规模超过175架，旅客运输量超过4200万，是亚太地区最大的低成本航空公司和最赚钱的航空公司，亚航无疑是世界航空史上的创业发展的奇迹。亚航成功不仅是民营航空公司高速扩张的成功经验，而且对于国有企业改制升级具有很大的想象空间和借鉴意义。马来西亚航空MH370失联事件后继亏损，也为亚航重组马来西亚航空带来想象空间与机会。
今年4月底，春秋航空和吉祥航空IPO招股说明书公布(预披露)，两家民营航空公司走在了上市冲刺的最后阶段。虽然当前的市场依旧险恶，200家预披露公司以及600家等待上市公司一同等待年内100家上市放行的门票。
艰苦的竞争注定是好事多磨。没有唐僧西天取经的“九九八十一难”，也会是充满荆棘与一路坎坷。春秋在200家预披露的公司中有幸首先被选中审核上会，也算是证券会给出的某种利好信号(当然你不要告诉我这是大家抽签掷骰子的结果)。其后的发展更是好戏连台，上市暂停传言纷起。有传言离职骨干员工举报股权激励和关联交易，有媒体质疑“补贴收入”和子公司中有四家亏损。其实对于公开上市公司，标准化公开的信息监管和披露机制这些都属于正常的“问候”。春秋作为准上市公司，如果连这一点“小儿科”质疑都承担不了，那么可以预见上市后的春秋也会自然消亡，更谈不上打造中国第一的低成本航空公司的愿景。资本市场业绩作假是监管大忌，相信春秋一次次的上市努力这个基本的素质约束还是经得起推敲的。上市公司亏损的都多了去了，更何况子公司亏损，京东巨额亏损还融资18亿美元呢。如果经营过企业，想让所有的子公司不亏损，这样的企业家也只有上帝才能做到。航空业发展的补贴司空见惯，从飞机制造、机场到航空公司、旅行社比比皆是。波音和空客为彼此的政府补贴打的不可开交，空客现在还投诉波音享受美国政府补贴的不正当竞争。3月份民航局正式公示2013年全国机场补贴金额和明细(应该每年都公布)，5月份海南省公开会议财政补贴为海南旅游和经济做出贡献的航空公司和旅行社。中国的三大航同样享受着政府的补贴收入，如果按照补贴比例，2013年东航的补贴收入更高，而且是东航没有亏损的主要原因。
春秋航空IPO预期融资25亿，用于购买12架飞机及其发动机;吉祥航空IPO预期融资20亿元购买九架飞机。
吉祥航空子公司九元航空今年在广州挂牌，主力运营低成本航空。九元航空高调宣布未来几年内，购买50架波音737-800，大约60亿美元的购买，而不是金融租赁。60亿美元真金白银对于九元航空，以及母公司吉祥航空还是大股东均瑶集团，都应该是一个很大的数目。
资本已经成为制约中国民营航空公司发展的主要瓶颈，春秋航空和吉祥航空的上市已经会助力中国民营航空的发展和健康成长。
4. 全球低成本航空在资本市场表现优异
其实在全球范围上市航空公司中低成本航空公司的整体表现优于传统航空公司，当然低成本航空的经营业绩一般也优于传统的航空公司。
航空业饱受经济周期影响业绩波动，西南航空连续42年盈利轨迹世界航空史上绝无仅有让全球所有的航空公司肃穆起敬。北美捷蓝航空、精神航空、忠诚航空，西捷航空都保持很好的盈利和资本回报。欧洲的瑞安航空、易捷航空、挪威航空都保持较高的运营效率和盈利水平。瑞安航空在欧洲航空大市场上辗转腾挪，经过20余年的发展，成为欧洲最大的低成本航空公司，以及欧洲航空旅客运输量最大，欧洲最赚钱的航空公司(无论利润总额还是净利润率都远远高于欧洲传统三大航空公司汉莎、国际航空集团和法荷航)。亚太地区亚航、虎航、狮航和捷星也在改变着地区内的航空业格局，提升亚太航空业渗透率。
在美国上市的主要航空公司中，低成本航空公司的市盈率和市值整体领先于传统航空和区域航空公司，详细见下表1。
表1 美国资本市场主要航空公司资本表现情况统计(20140523)
5. 鼓励创新，大力发展民营及低成本航空
自四十三年前西南航空首创低成本运营模式以来，低成本在全球范围内不断创新开花结果。当前全球低成本航空市场份额已经占到28%，北美更是高达31%，欧洲高于36%，东南亚更是高达60%，北亚大约10%，中国更是不到5%。
中国是全球第二大航空市场，伴随中国经济的发展，未来十年内中国会超过美国成为全球最大的航空市场。其时中国虽然经济总量和航空规模超过美国，但是人均GDP也只有欧美发达国家的三分之一到四分之一。连同中国的人口基数因素，大众化航空需求一定会紧迫，所以鼓励民营企业创新，大力发展民营和低成本航空的也更为迫切。
2014年政府批准15家民营航空公司注册成立，民航局发文大力支持发展低成本航空。发展中国的低成本航空，需要借助民营企业的力量和活力;而且需要政府部门在天空开放、航线审批、飞机购买、金融服务方面给出实质的帮助。低成本航空已经改变世界航空市场的格局，引领全球大众化的航空普及;所以，中国的低成本航空业必定会改变中国未来全球航空大国格局，并促进航空强国的发展。(原文发表于《中国民航报》)
（本文仅代表作者观点，中国民用航空网保持中立。）
